ビットコインの「失敗」が「成功」を導いた逆説
ビットコインの希少性は、ストック（累積発行量）とフロー（新規供給量）の比率を示すストック・フロー比率によって定量的に測定でき、この指標によれば金よりも希少性が高いとされます。さらに、物理的な制約を持つ金とは対照的に、ビットコインは数十億ドル相当の価値をUSBドライブ一つに保存したり、数分で世界中に送金したりできるなど、携帯性と送金性において圧倒的な優位性を持ちます。
「ビットコインは単なるお金ではなく、信頼のプラットフォーム、管理システムになることを拒否する貨幣システムである」
—アンドレアス・アントノプロス
ここで重要なのは、ビットコインが「現金」として機能しなかったことが、逆説的に「金」としての成功の前提条件となったという点です。グローバルな決済処理能力を確保できなかった技術的欠点が、デジタル資産エコシステム内に機能的な空白を生み出しました。
市場は、決済や取引のために安定し、効率的な資産を必要としていました。この空白こそが、ビットコインが解決できなかったボラティリティとスケーラビリティの問題を解決するために設計されたステーブルコインにとって、絶好の市場適合性を生み出すことになりました。取引というユースケースをステーブルコインに委譲することで、ビットコインはプロトコルが最も得意とすること、すなわち予測可能で希少性の高い、主権的な金融資産を提供することに特化することができたのです。
ステーブルコインの台頭：実用性と安定性の追求
ステーブルコインは、ビットコインのような暗号資産の主要な欠点である極端な価格変動に対処するために設計されました。米ドルのような安定資産に価値を連動させる（ペッグする）ことで、信頼性の高い商取引、決済、清算に必要な安定性を提供します。
架け橋としての役割
伝統的な金融システム（TradFi）と暗号資産経済（DeFi）との間の重要な架け橋として機能。ブロックチェーン技術の利点と法定通貨の親しみやすさや信頼性を融合させています。
哲学的妥協
ビットコインのトラストレス（信頼不要）で分散型の性質に対し、法定通貨担保型ステーブルコインは本質的に中央集権的で信頼ベースのシステムであり、哲学的な妥協が見られます。
実用性の優先
ステーブルコインの成功は、マスマーケットが哲学的な純粋さ（絶対的な分散化）よりも実用的な効用（価格の安定性）を優先することを示しています。
市場支配率の再評価：ビットコインとステーブルコインの関係
ビットコイン・ドミナンス（BTCD）は、暗号資産市場全体の時価総額に占めるビットコインの時価総額の割合を示す指標です。歴史的に、BTCDの低下は、アルトコインへの資金流入が活発化する「アルトシーズン」の到来を示唆してきました。
しかし、USDTやUSDCといったステーブルコインの時価総額の爆発的な増加は、BTCDという指標を人為的に押し下げるという重大な影響を及ぼしています。BTCDの計算式の分母である市場全体の時価総額が、投機的ではない実用性重視の資産によって膨張するため、ビットコインの絶対的な価値やネットワークの安全性が向上していても、その相対的なシェアは自然と低下します。
データによれば、ビットコインとUSDT、USDCを合わせると、暗号資産市場全体の時価総額の70%以上を占めており、これらの少数の資産がいかに支配的であるかがわかります。
Binanceのような取引所におけるステーブルコイン残高の急増は、他の資産への資本投下の前触れと見なされることもあります。
この現状は、ビットコイン・ドミナンスがビットコインの健全性を測る指標として陳腐化しつつあることを示唆しています。BTCDという指標は、暗号資産市場が主に投機的な資産の集合体であり、それらが投資家の資金を奪い合っていた時代に作られました。しかし、ステーブルコインはビットコインの投機的な競争相手ではなく、株式市場における証券口座の待機資金（キャッシュ）に近い、機能的なインフラです。